上周市场呈现震荡走势，上证指数周跌幅为1.14%、深成指周跌幅达到1.38%、沪深300指数全周下跌1.74%，成交金额较前一周明显缩小。

　　从上周市场的运况看，金融服务、化工、涨幅居前，采掘、家电、建材跌幅居前。上周最明显的特征是——热点少，如仅有“参股公司类个股”、“价格改革预期升温类个股”等为数不多的热点，而下跌个股则数量众多，这是典型的市场弱势特征。

　　从根源上分析，高通胀、高、大小非减持等还是影响市场走向最重要的因素，要求市场目前有大幅反弹不现实。但是要继续往下跌到3000点甚至以下，可能性也是不大的。因为政策方面已经明确了态度：今年2月份之后，管理层就开始调整政策，希望止住市场快速、大幅的下跌，比如批准公司的专户资格、批准新的基金公司设立和新的基金发行、批准新的集合理财产品、批准新的资格和增加QFII额度等；4月份又相继出台了“规范限售股减持行为”的政策；在4月22日直接宣布降低交易印花税。

　　因此，在目前的市场环境下,市场需要更加充分地进行整理，以时间换取空间，夯实基础。对于市场参与各方来说，现在最需要的是耐心，而不是盲目的看多或看空。

　　基于以上分析，我们认为大盘下一阶段将延续震荡格局，在权重股调整到位后才可能走出明显的反弹向上的行情，在此过程中，个股走势将继续分化。层面，我们仍然长期坚定看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业（包括商业零售、生物医药、旅游酒店、食品饮料、替代能源、节能环保等）以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业。（天治基金投研团队）

　　债市周评:债市会继续小幅走高

　　上周上交所国债指数小幅上扬，周五国债指数收于113.52，较上一周走高0.15点。周四和周五两天收高，应该是市场对于五月份CPI可能明显低于四月份的正面反映。四月份的CPI数据高达8.5%，五月12日四川地区又遭遇到严重地震灾害的袭击，市场原担心这将给五月份的CPI带来更大的上涨压力，然后最近一周商务部和农业部关于食品价格数据显示五月份食品价格环比下降明显，再加上五月份的翘尾因素减小，据此测算，五月份的CPI可能将至7.5%附近，这将提振中长期。然后，我们亦不能对这波行情报过分乐观，理由如下：一、地震的影响在短期内并没有对食品价格产生冲击，但是未来几个月后，地震的影响将会逐步在食品价格中有所体现；灾后的重建亦将通过PPI的压力向CPI传导，通货膨胀的中长期走势仍没有明朗；二、虽然今年的CPI呈现前高后低的可能性很大，但是要实现年初4.8%的目标已经不太可能，货币从紧的基调将贯穿全年；三、一年和三年期央票的发行利率已经连续20周持稳，目前的收益率曲线已经十分平坦，在央票发行利率持稳的基础上，各期限国债亦难有好的表现。

　　当前中期债表现火热，受到市场的追捧。另外，分离纯债与国债的利差仍然非常大，具有继续下跌的空间，可以予以关注。1年期左右的央票拥有良好的流动性，依然是市场交易活跃的品种。预计下周的债市会继续小幅走高，但是空间不会很大。（天治天得利货币基金基金经理助理贺云）